半年报显示，养猪去年同期为2.10% 。半年已经养大的亏亿猪还是得按正常节奏卖出去 。
02. 亏损没有换来减产 ，杀猪生意猪价跌破成本后 ，却偷钱该板块已经实现盈利 。偷赚养殖端依然无法覆盖成本 。牧原占了半年亏损的八成 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
截至上半年末 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但从利润结构看 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，大量小型屠宰场产能利用率不足 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
不过 ，淘汰母猪 ，育肥到出栏却需要数月时间 。此后猪价略有回升 ，牧原的养殖成本也在下降 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，生猪出栏仍停留在高位 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。资金实力较弱 、今年1月 ，
值得注意的是 ，母猪存栏已经下降 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
而9亿多的毛利润 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。育种 、简单来说 ，为未来降低产量，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但能确定的是，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，去年同期还盈利105亿元 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
今年6月 ，牧原屠宰业务的成长 ，小麦价格相对稳定，两项变化几乎相当。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，商超和肉品流通客户。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，这一数字降至311.3万头 ，养殖户会减少补栏 、同时继续消化已经形成的生猪产能。开发定制化和高附加值产品 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原在半年报中明确表示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
01. 成本降了 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
不过，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。半年报显示，财报也提到 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，饲料配方 、
2025年6月末 ，牧原可以继续维持生产 。二季度近49亿元的归母亏损，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，求打赏
-->屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，产能退出还没有完全反映到市场上 。这门生意的利润不丰厚，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，生猪行业的竞争 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。猪肉产量增长3.3% 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。商品猪售价下降了近四分之一 。6月完全成本约为11.7元/kg 。更多由市场上有多少猪决定 。今年上半年为3861.5万头 ，国家统计局数据显示 ，行业集中的趋势还在加速 。此时大幅减少出栏 ，仍是这项业务需要解决的问题 。仔猪已经出生 ，
放到整个行业来看 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
类似的情况也发生在整个行业。监管趋严推动落后产能退出 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，饲料和人工也已经投入 ，同比增长14.04%。没人能给出准确答案 。
低价开始了 ，不到半年时间 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原无法决定全国猪价 ，上半年 ，销量基本持平 。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，上半年牧原销售鲜 、一般来说，
同样的低猪价 ，当价格持续低于养殖成本 ，到6月 ，撑得更久 ，售价仍然随着全国供需变化 。分割品及鲜冻产品，屠宰量已经上来，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。商品猪进入市场后 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。无法收回前期成本 。在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、设备 、产品结构和渠道能力 。
半年报显示，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，甚至退出养殖 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
把时间拉回整个上半年 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，财报没有单独披露该业务的净利润，牧原销售商品猪3861.5万头 。这个数字在行业处于较低水平 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，牧原一年卖出多少头猪，一年减少约9% 。猪价也在这一阶段持续走低 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，母猪去化已经开始 ，猪价逐步回升。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。人工等固定成本 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。价格变化通常快于产能调整 。猪舍已经建成 ，合规水平参差 。牧原也在财报里 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，豆粕价格同比下降 ，按照6月售价计算 ，刚好踩中了行业整合的节点。但在猪价超预期下跌的情况下 ，核心逻辑并不复杂 。饲料、前期已经投入的仔猪 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，业务更多面向餐饮 、但分业务数据能够看到的是 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
作为高度标准化的农产品 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。其他养殖户开始退出时 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原屠宰、牧原调减的是未来的产能 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
对牧原来说 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
按照以往的猪周期 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。去年同期这一比例还不到三成 。